公司债密集暂停上市 基金伺机淘金 市基在经济增长下滑期

　　继“11超日债”曝出违约危机之后，公司截至5月17日，债密仅5月份便有“11天威债”、集暂金伺机淘金“11华锐01”、停上“11华锐02”、市基“12晋煤运”等11只公司债暂停上市。公司据数据显示，债密一季度持有上述暂停上市债券的集暂金伺机淘金基金并不多，仅“12晋煤运”被鹏华基金和金鹰基金旗下两只产品配置。停上

　　大成景安短融基金基金经理李达夫对中国基金报记者表示，市基在经济增长下滑期，公司信用风险最坏的债密阶段还未过去，在券种选择上，集暂金伺机淘金应控制中低等级产业债的停上风险暴露，配置资质较好的市基城投债。

　　公司债风险暴露

　　今年3月5日，* ST超日一纸公告，成为国内公募债券市场首单实质性违约。除此以外，还有数家公司因连续两年亏损，而导致所发行的公司债已经或即将暂停上市。

　　目前，暂停上市的公司债包括11南钢债、11华锐01、11华锐02、11山煤债、12晋煤运等，主要集中于钢铁、煤矿、风电等行业，“12中富01”则公告称将于6月30日暂停上市。

　　此外，据统计，发行公司债且连续两年亏损的上市公司还有圣农发展。圣农发展2012年、 2013年分别亏损3422万元和2.6亿元，其在2013年年报中披露，发行的公司债12圣农01即将面临暂停上市处理。

　　万家恒利基金经理苏谋东对记者表示，经济结构转型期决定了信用债市场整体呈现风险多发的特点，今年以来多只公司债暂停上市反映出信用环境趋于恶化。“目前公司债中信用风险较大的个券多集中在产能过剩行业或者强周期性行业中，另外，从公司经营角度看也有一些共性特征，比如前期投资扩张较快，财务较为激进等。因而，总体上我对公司债的投资会更加谨慎。”

　　在风险频发的5月，对于公司债整体投资风险，李达夫认为，在年报集中披露期，对于公司债暂停上市的风险，市场也有一定预期。当前信用债等级利差虽处于历史较高水平，但仍然明显低于2008年和2011年，显示市场对违约风险的预期并不强；而从期限利差的角度看，不同期限收益率的利差很低，期限曲线仍然很平坦。基于以上判断，信用债投资方面，大成基金将以中短期限、中高等级的信用债为主，并更灵活地管理久期。

　　苏谋东则表示，经过去年下半年以来的深度下跌后，公司债中也有一些因流动性紧张或者其他信用事件而被错杀，其中存在一些“淘金”的好机会，值得重点关注。

　　据中投证券统计，从今年一季度债券型基金仓位来看，今年一季度债券型基金利率产品仓位从四季度的10.48%下降到9.77%，可转债仓位从去年四季度的7.93%下降到7%；信用产品的仓位从四季度的81.25%上升到82.84%。由于债券基金信用债主要以企业债为主，可能是企业债较差的流动性，导致债券基金不得不通过减持其他流动性较好的资产满足赎回，并导致信用债投资占比上升。

　　　348只债基回报率超3%

　　由于年初以来债券收益率整体处于历史高位，债券基金的业绩也普遍较好。(点击查看：债基收益排行)

　　据统计，截至5月17日，发行超过1年的债券基金共有617只，其中有586只今年以来获得正回报，回报率超过3%的超过半数，达到348只。按今年以来的回报率排名，前五名债券基金分别为金鹰持久回报分级、信诚双盈分级、大成景祥B、金鹰元泰精选信用债A和金鹰元泰精选信用债C，回报率分别为10.58%、10.44%、9.33%、9.04%和8.85%。

　　业绩落后的则以转债基金为主，华安可转债A 、华安可转债B和华宝兴业可转债，今年以来回报率排名倒数，分别为-8.96%、-9.05%和-10.98%。

　　苏谋东对今年债券基金的整体收益率较为乐观，“基本面继续弱势企稳以及中性偏宽松的流动性环境，为今年债券基金获得较好回报提供了绝佳的保障。从过去几年情况看，债券基金的年度回报呈现峰谷相间，去年债券市场表现欠佳，债券基金收益率不太理想，我相信今年债券基金的整体收益率会明显好于市场预期。”

　　李达夫认为，今年以来债券市场的“小阳春”行情反映的是流动性预期转好带来的估值修复，行情能否向纵深方向发展取决于2013年困扰市场的资金供求矛盾能否得到实质改善。他称，在经济增长下滑期，信用风险最坏的阶段还未过去，应控制中低等级产业债的风险暴露，配置资质较好的城投债。

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